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   三季度全球鋁價下跌風(fēng)險依然存在        
　　
　　今年2月初以來有色金屬展開了一輪平均漲幅超過25％的季節(jié)性上漲，但內(nèi)外原鋁卻表現(xiàn)為極度滯漲態(tài)勢。這一方面是因為北美消費數(shù)據(jù)不支持鋁價上揚，另一方面預(yù)期中國產(chǎn)能大幅擴張也是重要因素。鑒于中國擴產(chǎn)、倫鋁“逼倉”的不確定性，以及國內(nèi)外消費情況的變動，今年二季度國內(nèi)外鋁價面臨的變數(shù)相當(dāng)大，在整個第三季度，全球鋁價下跌的風(fēng)險依然存在。

　　“擠倉”尚不確定

　　由于目前的大持倉所具備的金融屬性，倫鋁市場已初步具備了“擠倉”的前提條件。由于今年第二季度之后，中國大量的電解鋁產(chǎn)能將集中釋放，因而在6-9月之間市場壓力將明顯增大，由此推測，即使市場果真發(fā)生“擠倉”，其時機也不太可能出現(xiàn)在6月之后。

　　如果在6月中旬“擠倉”仍未能出現(xiàn)，則不排除多頭棄盤的可能性。屆時，倫鋁市場的大幅回落將不可避免地帶動國內(nèi)鋁價向鋁廠成本價靠攏，甚至不排除跌穿成本的情況出現(xiàn)。但是，如果屆時倫鋁果真出現(xiàn)“逼倉”行情，則應(yīng)留意國內(nèi)外比價是否有利于中國原鋁的出口。根據(jù)目前內(nèi)外盤的運行情況推測，外強內(nèi)弱的格局將繼續(xù)演繹，而倫鋁“擠倉”將使比價向6.7附近靠攏，屆時中國將會有大量鋁錠出口，而LME市場在面臨巨量實盤交割的壓力下，“逼倉”能否成功尚值得懷疑。

　　美經(jīng)濟增長仍存疑慮

　　本輪有色金屬的上漲源于美國經(jīng)濟回暖的影響。但從目前的經(jīng)濟消費數(shù)據(jù)來看，尚不能判斷當(dāng)前美國經(jīng)濟增長的持續(xù)性。OECD領(lǐng)先指標(biāo)、采購經(jīng)理人指標(biāo)說明當(dāng)前經(jīng)濟并非處于一個持續(xù)性的上升周期。

　　如果美國經(jīng)濟的增長能夠延續(xù)，則將拉動全球經(jīng)濟出現(xiàn)增長。屆時，原鋁的消費必將重新被拉動起來。但若其只是階段性的回暖，則全球原鋁的消費將再度面臨持續(xù)性萎縮，進而拖動全球鋁價重心進一步降低。同時，中國龐大的產(chǎn)能在此期間將再度壓制市場，屆時LME市場基金“擠倉”的可能性將變得微乎其微，“棄盤”的可能性很大。無疑，美國經(jīng)濟的不確定性使得我們對未來鋁市場的判斷增加了難度。

　　中國產(chǎn)量擴張

　　從2006年第三季度開始，伴隨著國內(nèi)外氧化鋁價格的大幅回落，電解鋁企業(yè)利潤出現(xiàn)大幅上揚，至去年末，電解鋁企業(yè)每噸利潤約為4000-7000元不等。暴利的驅(qū)使使得電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)加速擴張態(tài)勢。根據(jù)安泰科的數(shù)據(jù)，自去年8月開始的新一輪產(chǎn)能擴張約有300萬噸，而有分析師更認(rèn)為在320-360萬噸之間。

　　電解鋁的投產(chǎn)周期一般在6-9個月之間。若按最晚自去年12月開始的產(chǎn)能投產(chǎn)速度計算，按照3-6個月的達產(chǎn)期，在今年6-9月之間將有大量的電解鋁現(xiàn)貨達產(chǎn)，國內(nèi)原鋁市場將面臨供需失衡的局面。