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　　企業(yè)之間的并購(gòu)是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，從并購(gòu)意向的產(chǎn)生，到事前的籌劃，再到公開(kāi)運(yùn)作及支付，一直到最終交易的完成，每個(gè)環(huán)節(jié)都能夠影響到并購(gòu)本身的成敗。在這個(gè)過(guò)程中，并購(gòu)雙方對(duì)支付方式的選擇雖然不是最為重要的環(huán)節(jié)，但卻是并購(gòu)雙方最為關(guān)注的環(huán)節(jié)。一種合適的支付方案能夠創(chuàng)造出雙贏(yíng)的局面，使得收購(gòu)雙方都滿(mǎn)意而歸。跨國(guó)并購(gòu)作為并購(gòu)交易中最為復(fù)雜的活動(dòng)，對(duì)并購(gòu)交易的各項(xiàng)環(huán)節(jié)都提出了極高的要求。在跨國(guó)并購(gòu)中能否選擇一種合適的支付方式使交易雙方都滿(mǎn)意而歸，成為衡量并購(gòu)雙方的操作水平的重要指標(biāo)之一。中國(guó)企業(yè)的海外礦產(chǎn)資源并購(gòu)中，以現(xiàn)金支付的交易占據(jù)了絕大部分，凸顯了“現(xiàn)金為王、落袋為安”的特點(diǎn)。
　　根據(jù)清科數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去十年間中國(guó)海外礦產(chǎn)資源并購(gòu)的事件，絕大多數(shù)都采用了“現(xiàn)金支付”的支付方式，即由中國(guó)企業(yè)支付給被并購(gòu)方股東一定數(shù)額的現(xiàn)金，借此取得目標(biāo)公司所有權(quán)的支付方式。并購(gòu)支付方式的嚴(yán)重單一化趨勢(shì)，不能不引起我們的關(guān)注，剖析其背后的深層原因。

　　要錢(qián)還是要“券”？
　　在并購(gòu)方企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)擁有者達(dá)成并購(gòu)意向后，前者需要用一定數(shù)量、形式的資產(chǎn)去換取目標(biāo)企業(yè)的相應(yīng)所有權(quán)，支付方式就是這種用來(lái)交換資產(chǎn)的表現(xiàn)形式。按照交換資產(chǎn)的不同形式，可以將支付方式劃分為“現(xiàn)金支付”和“綜合證券支付”兩種類(lèi)型。
　　所謂現(xiàn)金支付，是指由并購(gòu)方公司支付給目標(biāo)公司股東一定數(shù)額的現(xiàn)金，借此取得目標(biāo)公司所有權(quán)的支付方式。在實(shí)際中，通常將不涉及到股票交易的并購(gòu)支付方式都稱(chēng)為現(xiàn)金支付。所謂“綜合證券支付”，是指并購(gòu)方在出資支付時(shí)選擇綜合證券的支付方式，綜合證券可以包括現(xiàn)金、股票、公司債券、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、期權(quán)等資產(chǎn)或金融工具。
　　兩種支付方式具有不同的特點(diǎn)，一般來(lái)講現(xiàn)金支付簡(jiǎn)單便捷但財(cái)務(wù)壓力大，綜合證券支付財(cái)務(wù)壓力小但是受到證券市場(chǎng)政策的制約。

　　現(xiàn)金為王，落袋為安
　　對(duì)某種支付方式的偏愛(ài)往往證明操作者對(duì)這種方式非常熟悉，而對(duì)其他方式了解不夠充分，或是在操作上缺乏相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)。普遍選擇現(xiàn)金進(jìn)行支付，與中國(guó)礦業(yè)企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況與管理經(jīng)驗(yàn)有密切的關(guān)系。近年來(lái)隨著中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國(guó)礦業(yè)企業(yè)的實(shí)力也得到了迅速的增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)礦企的資產(chǎn)流動(dòng)性普遍較好，由于缺乏有效的投資渠道，企業(yè)的現(xiàn)金較為充裕。另外，中國(guó)礦產(chǎn)企業(yè)雖然已經(jīng)有許多上市進(jìn)入資本市場(chǎng)，但是受整個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)展水平的影響，中國(guó)礦產(chǎn)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)現(xiàn)代證券金融操作了解較少。因此，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)礦產(chǎn)資源進(jìn)行支付時(shí)，操作簡(jiǎn)單明快、無(wú)需評(píng)估的現(xiàn)金支付，成了剛剛介入國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)的中國(guó)企業(yè)最常選擇的支付方式。

　　綜合證券支付被誰(shuí)拖了后腿？
　　中國(guó)資本市場(chǎng)在經(jīng)歷了10多年的發(fā)展之后，雖然已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但與國(guó)際資本市場(chǎng)相比仍有許多不完善之處。綜合證券支付需要眾多的新型金融工具，例如股票、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券和股票期權(quán)等，這些金額工具在申報(bào)發(fā)行時(shí)受到證券市場(chǎng)法律、法規(guī)的種種限制，并需等待證監(jiān)會(huì)的審批通知，耗時(shí)良久；同時(shí)還要充分考慮發(fā)行新股對(duì)原有國(guó)有股東權(quán)益的稀釋程度的影響。這些復(fù)雜的操作過(guò)程對(duì)于進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的中國(guó)企業(yè)，在短時(shí)期內(nèi)是難以接受的。因此，發(fā)展滯后的資本市場(chǎng)也限制了綜合證券的支付方式。

　　現(xiàn)金支付存隱憂(yōu)：財(cái)務(wù)壓力大、易受“不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”指控
　　與其它領(lǐng)域的跨國(guó)并購(gòu)相比，礦產(chǎn)資源領(lǐng)域的跨國(guó)并購(gòu)涉及金額是巨大的，籌集這些巨額的并購(gòu)資金對(duì)企業(yè)絕非易事，而完全籌集到現(xiàn)金更是會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)壓力。企業(yè)除了自有資金以外，還可以申請(qǐng)銀行貸款進(jìn)行支付。大量的銀行貸款不但將使企業(yè)背上沉重的債務(wù)包袱，而且中國(guó)并購(gòu)企業(yè)及申請(qǐng)貸款銀行的國(guó)有背景也容易陷入海外“不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”的指控當(dāng)中去。礦產(chǎn)資源的戰(zhàn)略性特點(diǎn)及中國(guó)并購(gòu)者資金的國(guó)有背景，在國(guó)際上往往加深被并購(gòu)資源國(guó)政府及公眾對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)行為的警惕，反倒加大了并購(gòu)的難度。