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海關數據圖。

　　日前海關總署公布的數據顯示，今年前三個月，中國進口未鍛造銅及銅材累計達到136.1萬噸，同比增長50.5%。值得關注的是，今年以來國內外銅價一直保持倒掛的狀態(tài)，目前進口銅每噸虧損幅度高達3000元，一季度時最高達到4000元/噸。持續(xù)不斷的進口加上國內冶煉企業(yè)產量穩(wěn)步增長，下游需求卻是旺季不旺，銅價后市不容樂觀。
　　日前，海關總署公布的數據顯示： 3月中國進口未鍛造銅及銅材46.2萬噸，雖然環(huán)比2月減少2.2萬噸，但是繼去年11月以來連續(xù)第5個月進口量運行于40萬噸以上的高位。1~3月累計進口未鍛造銅及銅材136.1萬噸，同比增長50.5%。

　　怪象1：
　　國內外銅價倒掛 進口量仍居高位
　　中國旺盛的進口需求支撐了全球銅價，自金融危機以來，包括原油等多種大宗商品價格都經歷了大跌，直至目前依然沒有回升至金融危機之前的水平。然而國際銅價表現尤其強勁，到2011年初已經升破金融危機之前的最高水平，并突破10000美元大關，雖然去年第四季度國際銅價有所回落，但目前的銅價依然與金融危機前的最高水平相當，在銅價大幅上漲的過程中中國的貿易商們功不可沒。
　　然而更讓人驚訝的是，國內的銅價實際上并沒有這么堅挺。倫敦金屬交易所(LME)的最新銅期貨價格在8000美元/噸左右，而上海期貨交易所的銅期貨主力合約報價在58000元/噸附近，算上海運費、稅費等，從國外進口銅每噸要虧損3000元人民幣，且這一倒掛現象自今年一季度以來已經持續(xù)了較長時間，最高時每噸虧損幅度達到4000元。

　　怪象2：
　　消費不旺國內庫存高企
　　進口源源不斷，國內的銅產量依然還在增長。國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，今年前兩個月中國精煉銅產量為87萬噸，同比增加9.43%。而國內的銅消費情況并不樂觀，“4月份雖然已經進入消費旺季，但是下游的終端企業(yè)對銅價后期走勢不看好，拿貨的積極性不強，行業(yè)處在去庫存的過程中。”中國船舶華南公司負責人陳運欽告訴記者。
　　供應量充足、需求疲軟的后果就是各地庫存飆升，南儲倉儲營銷部總監(jiān)許坦煒告訴記者，該公司倉庫的電解銅庫存在今年3月份達到4萬噸左右，這是該公司成立以來的最高水平，往年的正常水平只有1萬噸左右。昨日記者再次了解該公司的庫存情況，得到的答復是基本維持不變。
　　近日中金公司發(fā)布研究報告稱，目前中國銅庫存總量在120萬~130萬噸間。其中，上海期貨交易所以及未披露的銅庫存規(guī)模至少在110萬噸以上，而國內銅冶煉廠及銅材廠的銅庫存量約在14萬噸。中金公司認為，庫存已很高，而二季度的中國終端需求可能會弱于過去幾年，因此中國銅庫存的下降速度會令人擔憂。

　　走勢預測
　　后市銅價繼續(xù)看跌
　　在庫存高企以及宏觀經濟前景不振的情況下，市場對銅價的后期走勢并不樂觀。本周一，倫敦金屬交易所(LME)的銅價重挫近4%，收盤逼近8000美元大關，為2011年12月14日以來的最大單日跌幅。昨日上海期貨交易所的滬銅主力合約全天跌幅高達2.53%，跌破58000元/噸的關口。
　　海通期貨投資咨詢部總經理陶金峰表示，目前國際銅價面臨多重利空壓力。市場預期的降低存款準備金率遲遲沒有動靜；國內房地產調控未見放松；中國各地庫存壓力大。昨日銅價盤整格局被打破，滬銅跌破59000的重要支撐，意味著新一輪下跌行情已拉開大幕，中短線下跌目標55000~55500。

　　探因
　　進口銅套取貿易融資
　　拆東墻補西墻賺錢
　　逐利是商人的本性，賠本賺吆喝的事情到底是誰在干呢？陳運欽告訴記者，現在從國外進口銅確實無利可圖，加上國外的產品質量良莠不齊，對于終端的加工企業(yè)來說未必合適。他認為，在價格倒掛的情況下，一些企業(yè)還大量進口，可能與貿易融資有關。
　　記者找到一位在做進口銅貿易的商人。當記者向他請教其中牟利方式時，這位貿易商表示，“肯定會有其他方式可彌補差價的損失，否則誰愿意做呢？”但他不愿透露具體操作方式。
　　分析師韋赤善告訴記者，這位貿易商所說的方式很可能就是貿易融資。所謂的貿易融資就是貿易商先向銀行交付進口電解銅總額20%的保證金，就可以開出90天或180天信用證。一個月后拿到電解銅現貨再快速銷售，相當于有了一筆60天或150天的短期融資。
　　韋赤善表示，“這就好像是我們申請信用卡，雖然透支需要成本，但在急需用錢時人們會用信用卡套現。進行這種貿易融資的很多都是急需用錢的企業(yè)。通過這種方式，內外銅價差以及信用證的利息即是短期融資的成本，相對來說可能成本更低，也比較方便，可反復進行，當信用證即將到期的時候又可以進行新的一筆交易，拆東墻補西墻，甚至用所融得資金投資其他領域賺取利潤”。