91国语精品自产拍在线观看一_国产高清一级毛片在线人_97天天做天天爱夜夜爽_中文字幕av一区

　　盡管自本月初以來(lái)，期銅價(jià)格已經(jīng)下跌約10%，但上海期銅持倉(cāng)仍屢創(chuàng)新高，并于4月23日達(dá)到前所未有的92.5萬(wàn)手。合計(jì)占全國(guó)四大期交所保證金總額約四分之一的資金，在期銅上喧囂涌動(dòng)，多空分歧已臻白熱化。
　　或許決定勝負(fù)的，將是“埋伏”于上海保稅區(qū)的七十萬(wàn)噸融資銅。
　　它們將何去何從？銅融資是否將成為“鋼貿(mào)第二”？

　　迥異于鋼貿(mào)模式
　　由于近期“鋼貿(mào)違約”、“老板跑路”事件頻發(fā)，在期銅價(jià)格大跌的行情下，人們自然而然地會(huì)將懷疑的目光指向看似形式相同的融資銅。
　　事實(shí)上，同樣是套取低成本資金輸血其他行業(yè)，鋼貿(mào)與銅融資模式大不相同。
　　“一句話概括：鋼貿(mào)模式是"當(dāng)鋪文化"，融資銅是"信用文化"。不可同日而語(yǔ)。”上海某大型貿(mào)易公司老總接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“銀行對(duì)鋼貿(mào)注重的是企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力和擔(dān)保方式；對(duì)銅貿(mào)則是抓整個(gè)貿(mào)易鏈條的真實(shí)性和連續(xù)性，因此授信相對(duì)更為科學(xué)規(guī)范。”
　　“鋼貿(mào)出問(wèn)題主要在于通過(guò)擔(dān)保公司加聯(lián)保重復(fù)質(zhì)押，一旦價(jià)格大跌，這種高息單邊做多的高風(fēng)險(xiǎn)模式很快就會(huì)坍塌。”上述貿(mào)易公司老總說(shuō)，“這與融資銅大相徑庭。重復(fù)質(zhì)押的關(guān)鍵點(diǎn)在于貨權(quán)認(rèn)定，螺紋鋼的倉(cāng)庫(kù)往往是貿(mào)易商自己的。但是銅這個(gè)市場(chǎng)不一樣，為了有效控制貨權(quán)，熟稔大宗商品融資的外資銀行將多家LME下屬倉(cāng)儲(chǔ)管理公司引入中國(guó)。這些公司專注于倉(cāng)儲(chǔ)，倉(cāng)庫(kù)的聲譽(yù)和信譽(yù)要比幾百噸貨重要，所以一般不會(huì)牽扯到重復(fù)質(zhì)押的問(wèn)題。”
　　而面對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，銅貿(mào)企業(yè)也會(huì)更多地應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
　　“由于銅融資在國(guó)外的運(yùn)行已經(jīng)很成熟了，貨權(quán)抵押之前，銀行都會(huì)要求貿(mào)易商進(jìn)行保值。正規(guī)的企業(yè)都是按照一比一的套保比率進(jìn)行保值才能抵押給銀行，所以期銅最近雖然跌幅劇烈，但對(duì)銅貿(mào)商沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響。”該老總表示，“除非是銅貿(mào)易領(lǐng)域的新手，否則很難犯錯(cuò)誤。”
　　除此之外，有業(yè)內(nèi)人士表示銅貿(mào)商的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也具備一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　據(jù)悉，“融資銅”的一手莊家，都是大型貿(mào)易商，特別是大型國(guó)有或民營(yíng)企業(yè)，如五礦、邁科、萬(wàn)向等公司，這些企業(yè)在境外有著成熟的融資結(jié)算平臺(tái)。國(guó)內(nèi)融資機(jī)構(gòu)主要是通過(guò)這幾家主要進(jìn)口商進(jìn)行融資銅操作。
　　“融資方在采購(gòu)和銷售中采用固定價(jià)格操作，保值的問(wèn)題由莊家負(fù)責(zé)，融資方只需要支付融資利息和升水差，這是市場(chǎng)主流的操作辦法，風(fēng)險(xiǎn)不大。”某業(yè)內(nèi)人士表示，“一小部分融資方在采用活價(jià)操作，在實(shí)際作價(jià)時(shí)會(huì)做日內(nèi)投機(jī)，但不會(huì)影響融資利息和升水差。”

　　銅融資已經(jīng)收緊
　　“從前些年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)主要在于貿(mào)易商判斷價(jià)格要漲，所以沒(méi)有做點(diǎn)價(jià)（雙方確定價(jià)格）和保值，結(jié)果面臨逼倉(cāng)。”中證期貨副總景川表示，“現(xiàn)在剛好相反，價(jià)格下跌的時(shí)候如果沒(méi)有進(jìn)行點(diǎn)價(jià)反倒有利：先把貨賣掉以后再點(diǎn)價(jià)，不但沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，還產(chǎn)生了很多利潤(rùn)。所以我個(gè)人認(rèn)為不會(huì)有大的風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生。”
　　“根據(jù)我們掌握的情況，現(xiàn)在貿(mào)易商還沒(méi)有遇到風(fēng)險(xiǎn)事件，但已經(jīng)收縮了銅融資業(yè)務(wù)規(guī)模，主要原因是銀行和海關(guān)的控制。”我的有色網(wǎng)總經(jīng)理邱緒奎表示，“如果從現(xiàn)金流的角度講，今年以來(lái)房地產(chǎn)銷售還不錯(cuò)，已經(jīng)在做的銅融資問(wèn)題倒不是很大，收縮主要是外部原因。”
　　事實(shí)上，融資銅問(wèn)題早已受到了銀行的關(guān)注，并主動(dòng)提高了風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別和貸后管理。
　　查閱資料，銅貿(mào)商在獲得信用證后完成銅進(jìn)口動(dòng)作，接下來(lái)一般有三種融資形式：將銅在現(xiàn)貨市場(chǎng)上出售；注冊(cè)保稅庫(kù)倉(cāng)單并質(zhì)押獲得美元貸款；在保稅區(qū)不報(bào)關(guān)準(zhǔn)備做轉(zhuǎn)口貿(mào)易。
　　“銅融資的某些形式本質(zhì)是在打擦邊球，比如轉(zhuǎn)口貿(mào)易這一種方式就不太合規(guī)。畢竟銀行開信用證的目的是進(jìn)口、滿足國(guó)內(nèi)需求?，F(xiàn)在的情況是貿(mào)易商看到國(guó)外出現(xiàn)升水或逼倉(cāng)，就把保稅區(qū)貨物直接轉(zhuǎn)口到國(guó)外市場(chǎng)。顯然就違背了銀行開立信用證的初衷。所以去年量大起來(lái)以后，銀行就在收緊。”景川表示。
　　“另外一塊，銀行認(rèn)為不應(yīng)該"高買低賣"，這意味著風(fēng)險(xiǎn)。但是我們知道有色金屬貿(mào)易的特點(diǎn)，就是進(jìn)口長(zhǎng)期虧損。再加之某些銀行對(duì)期貨也不是很了解。所以據(jù)我了解現(xiàn)在一般新增的信用證已經(jīng)開不出來(lái)，這也是為什么今年以來(lái)融資銅的規(guī)模已經(jīng)變少了。”
　　融資銅的風(fēng)險(xiǎn)雖然沒(méi)有鋼貿(mào)一樣危如累卵，但仍然有其軟肋。
　　“同一批貨，在保稅庫(kù)有個(gè)倉(cāng)單，另外還有提單，這對(duì)銀行來(lái)講可能會(huì)造成一批貨質(zhì)押兩次的風(fēng)險(xiǎn)，這在制度設(shè)計(jì)上是有空子的。而且一部分倉(cāng)單還可以變?yōu)樯掀谒鶚?biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，這也可能對(duì)貨權(quán)識(shí)別造成困難。” 邱緒奎表示。
　　“價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，從期銅2月份的高點(diǎn)60000左右的價(jià)格作為標(biāo)準(zhǔn)，如果銅融資采用在國(guó)內(nèi)進(jìn)行倉(cāng)單質(zhì)押的模式，那么就是交20%的保證金，這樣算來(lái)48000是個(gè)紅線，和4月23日期銅最低價(jià)已經(jīng)極為接近。不過(guò)要真正造成價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，還需要銅價(jià)持續(xù)、大幅地跳水。” 邱緒奎說(shuō)。
　　除了信用風(fēng)險(xiǎn)以外，資金成本才是決定模式的根本。
　　“銅融資大都在低利率的境外資本市場(chǎng)進(jìn)行操作，基準(zhǔn)利率通常選用的是LIBOR?，F(xiàn)在3個(gè)月美元LIBOR一直是往下走的，假如出現(xiàn)200個(gè)基點(diǎn)的大幅攀升，銀行將把銅貿(mào)商的利潤(rùn)吃掉，這個(gè)模式自然也就難以為繼了。”某銅貿(mào)商表示。
　　“銅融資的存在取決于很多因素。比如信用證融資成本低；國(guó)內(nèi)銅需求量大造成缺口，使得進(jìn)口回來(lái)的銅容易脫手；人民幣持續(xù)升值使得獲得美元貸款的貿(mào)易商可以坐吃匯率差。”該人士指出，“所以融資銅的問(wèn)題并不僅僅取決于價(jià)格這一個(gè)因素，融資銅模式也許有一天會(huì)崩塌，但不會(huì)是現(xiàn)在。”