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　　9月滬銅主力合約震蕩回落，重心下移，未走出“金九”行情，創(chuàng)下6月份以來新低，重心由8月的49000元/噸下降至48000元/噸。截至9月26日，主力合約月跌幅3.22%，連續(xù)兩個月收跌。國內8月宏觀數(shù)據(jù)繼續(xù)不佳，供給過剩憂慮仍存，銅進口數(shù)據(jù)低迷，使銅價承壓回落，但持續(xù)下跌空間有限。
　　倫敦、上海兩地銅持倉分化，倫敦持倉下降，滬銅持倉上升。截至9月26日，滬銅持倉為619770手，月增40650手，增幅7%，價格回落，資金流入，空頭資金入場為主；LME銅持倉9月下降，截至9月26日，持倉304233手，月減倉7975手，降幅2.55%，倫敦銅資金主動性減倉，價格下行，多頭資金流出為主。
　　截至9月26日，上海、倫敦兩地交易所庫存均上漲。今年開始LME庫存持續(xù)下滑，8~9月庫存出現(xiàn)小幅上升，9月上升6350噸至154500噸，升幅4.28%，8月前曾連續(xù)12個月庫存下滑；上海銅庫存9月出現(xiàn)上漲，但漲幅不大，9月26日上海銅庫存為81554噸，月升1776噸，升幅2.22%。
　　LME現(xiàn)貨在9月升水逐漸上升，全月維持在升水20美元至50美元之間，顯示現(xiàn)貨市場有所好轉，注銷倉單與庫存比值下降至17%附近。倫敦庫存維持低位，注銷倉單回落，顯示庫存后期繼續(xù)下降可能性降低，庫存維持歷史低庫存范圍，對銅價依舊有所支撐。
　　CFTC銅基金多轉空
　　9月27日公布的美國商品期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日當周，銅總持倉比8月上升，凈持倉凈多轉為凈空；CFTC銅總持倉環(huán)比8月底上升了5490手至152016手，升幅3.76%；凈多頭轉為凈空頭19695手，凈空頭創(chuàng)4月以來最高，8月底凈多127手，空頭大幅增加，令凈多轉為凈空?？偝謧}增加，基金凈空大增，顯示空頭資金流入，凈空頭增至高點也顯示空頭行情接近尾聲。
　　8月國內產量刷新紀錄
　　中國8月精煉銅產量刷新紀錄高位，因新產能持續(xù)增加。8月精煉銅產量較7月增加7.4%，至680128噸，較去年同期增加20.16%。今年1~8月，精煉銅產量同比升11.17%至493萬噸。其中7~8月的產量均保持了同比大幅回升之勢，從產量回升的原因來看，一方面是受國際銅礦供應量的增加影響；另一方面則是受國內下半年新增產能陸續(xù)投產的影響。以上兩方面的原因共同助推了7~8月國內精銅產量的大幅回升。
　　9月中旬LME銅現(xiàn)貨較三個月銅升水出現(xiàn)上漲，截至9月24日，升水36美元，全月維持在20美元~50美元升水左右，較8月上升；國內升水大幅回落，9月24日，銅貼水100元左右，由前期升水400元回落，顯示現(xiàn)貨需求一般。倫銅庫存去年一度升至67萬噸，隨后持續(xù)11個月持續(xù)下滑，今年8~9月連續(xù)增加，LME銅注銷倉單與庫存比率降到17%附近，注銷倉單占比持續(xù)回落，后期庫存下降的可能性降低，目前來看，庫存及升貼水結構，對銅價支撐力度較前期下降。
　　倫銅庫存增加或與中國融資需求減弱、中國精銅進口減少有關。青島港事件之后，國內融資銅業(yè)務轉冷，保稅區(qū)庫存近期下降較為明顯，目前保稅區(qū)庫存約為60多萬噸，較4月份時下降了約20萬噸。境外成本已較前期大幅增加，同時國內房地產行業(yè)等高收益行業(yè)不景氣導致融資獲取的資金收益率降低，而且信用證開證越來越難，而進口又面臨較高的虧損，從而打壓融資積極性。
　　后市展望
　　展望后市，銅價9月也未走出“金九銀十”的火熱行情，銅供給面維持寬松，需求端未見起色，預計10月備貨熱情受限，消費不溫不火，價格維持震蕩可能性較大，倫銅7000美元/噸阻力較強，下方支撐6500美元/噸，國內關注49000元~50000元/噸一線壓力較大，后期支撐位47000元/噸。
　　(作者單位：馳宏國貿公司期貨部)