華泰證券：變局
2015年01月04日 11:17 2857次瀏覽 來源： 華泰證券 分類： 上市公司
中國經濟進入“新常態(tài)”意味著實體經濟長期去杠桿化進程的開啟。在這一進程中，國內貨幣政策的寬松和經濟增長的疲弱將并存；無風險利率長期處于下行通道之中。經濟增長的疲弱很難給有色金屬價格及整個行業(yè)板塊帶來趨勢性上行的機會，未來一年的投資機會有望來自于四個方面：1）細分行業(yè)供給超預期收縮帶來的階段性機會；2）環(huán)保行業(yè)中廢舊金屬回收企業(yè)自身規(guī)模的擴張和產業(yè)鏈的完善； 3）與新興產業(yè)相關，并具有內生性增長屬性的金屬加工企業(yè)；4）傳統(tǒng)行業(yè)國企改革帶來的重組及經營效率的提升。
上游 資源品關注供給的 超 預期收縮?；诠┙o面的分析，我們認為，明年電解鋁和鎳行業(yè)有望出現階段性投資機會。1）電解鋁行業(yè)的供給收縮主要來自于上游原料價格上行會加快虧損產能的淘汰進度。2）受印尼禁礦令的影響，紅土鎳的資源的實質性緊張有望在明年上半年到來，從而推動鎳金屬價格的上漲。金屬固廢回收關注潛在回收量及回收率，把握易形成規(guī)模效應的企業(yè) 。金屬固廢回收企業(yè)競爭力的核心在于回收量驅動的產值空間，以及回收技術帶來的利潤空間。國內在經濟疲弱和環(huán)保壓力日漸增加的大背景下，加強固廢回收體系的建設和支持正當其時，有助于提升行業(yè)整體的回收率。但基于現有狀況，我們傾向于選擇工業(yè)廢料回收企業(yè)，或者自身擁有回收渠道的企業(yè)，易形成規(guī)模效應。建議關注投資標的：圣萊達，貴研鉑業(yè)。
關注金屬材料加工的內生性增長。我們建議從金屬 3D 打印和汽車輕量化兩條主線尋找未來的投資機會。前者作為新興工業(yè)化的代表性技術，在近幾年來產值增速不斷提升，在一些領域相對傳統(tǒng)工藝已經具備比較優(yōu)勢；后者基于汽車輕量化進程的全球趨勢，汽車輕量化材料的產業(yè)化應用勢在必行。建議關注投資標的：銀邦股份，亞太科技，云海金屬。
國企改革期待資產配臵優(yōu)化和經營效率的提升。 有色金屬行業(yè)是國資占比較高的行業(yè)之一，也是國企改革重要領域之一。我們認為針對有色金屬行業(yè)有望獲益的方向主要包括：1、整體上市，2、混合所有制改革，3、公司經營效率提升。隨著國有企業(yè)改革不斷深入，部分企業(yè)有望從中最終受益，其長期價值有望獲得顯著提升。建議關注投資標的：焦作萬方，銅陵有色，中國鋁業(yè)。
責任編輯：葉倩
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